【研究报告内容摘要】
公司是中国化工旗下重要科技型平台企业:公司前身天科股份以碳一化学技术及催化剂的生产销售为主,业务规模较小。2018年12月公司通过发行股份及支付现金的方式收购母公司中国昊华旗下11家科研院所,业务范围大幅拓展至氟化工、电子化学品、特种涂料、特种橡塑制品及精细化学品等业务,成为中国化工集团科技板块重要的资本运作平台。
推出股权激励计划,激发央企内在活力:公司于2019年底公告股权激励计划草案,拟授予限制性股票2,280万股,授予对象包括董监高及核心骨干在内的812名员工。公司作为科研实力雄厚的央企,股权激励方案有利于深入挖掘企业潜力,全方位激发内在发展动力,进一步促进公司中长期的稳健发展。
产业转移加速,电子特气迎国产化替代新机遇:特种电子气体广泛应用于半导体、平板显示等生产工艺中,在半导体整个制程应用中成本占比约为5%~6%,虽然成本占比不大,但对下游产品质量有关键性影响,具有很高的技术壁垒和客户认证壁垒。随着半导体及平板产业的产能陆续向大陆转移,我国目前已经成为全球最大的半导体和平板显示市场,与之相配套的电子化学品迎来高景气周期,包括特种气体在内的关键材料国产化受到越来越多的关注。
两院齐发力,电子特气业务发展提速:黎明院和光明院均为原化工部直属科研院所,也是国内知名的电子特气生产企业。其中,黎明院在原有产能基础上计划新建产能为4600吨/年,主要产品包括三氟化氮3000吨/年、六氟化钨600吨/年及四氟化碳1000吨/年。同时,光明院的新型国家军民两用型研发产业基地项目也正在顺利推进中,随着新增项目的建成及投产,电子特气业务未来有望成为公司发展的新引擎。
盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.65亿元、6.60亿元和7.73亿元,eps分别为0.63元、0.74元和0.86元,当前股价对应pe分别为28x,24x和20x。考虑到公司的产品和技术储备丰富,潜在盈利点较多,未来公司盈利有望得到持续性增长,维持“买入”评级。
风险提示:在建产能投产进度不及预期的风险,军品业务波动的风险,子公司的整合管理存在不确定性。

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